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纺服产业链出口回暖 风险改善

编辑:北京飞扬旗帜工艺有限公司  字号:
摘要:纺服产业链出口回暖 风险改善

纺织服装:出口回暖带动纺织制造走出低谷,服装仍处于调整期。

1)行业风险特征。

我国纺织服装主要定位于生产制造以及中低端品牌运营,整体处于充分竞争状态。除国内市场外,外部需求亦是影响行业景气的关键因素,纺织业对上游大宗原料基本不具议价能力,盈利能力较弱。财务表现上,行业总体规模较小,盈利能力较弱、负债率中等、变现能力一般、营运能力偏低。整体看纺织服装行业跨周期信用资质较差。

2)纺织制造业经营风险:已走出大周期底部,回升有待时日。

随着海外需求回暖,2012年四季度开始纺织行业业绩持续反弹,今年上半年受基数效应影响,收入及净利润增速均低于去年同期。我们认为纺织业已走出大周期的底部,但回升可能要等到2015年。逻辑:1)疆棉直补政策出台,短空长多。直补方案出台,棉花将回归市场定价,9-10月新棉上市后,棉花价格仍有下跌的过程。2)下游棉纺企业目前补库存需求小,主要处于随买随用状态,因此企业可通过定价变化来降低棉价下跌对毛利的不利影响,维持盈利能力稳定。3)预计明年棉价有望企稳反弹,带动纺织板块景气度回升。

3)服装:仍处于收缩调整阶段。

经过2012-2013年两年的去库存,以13年末为起点,存货重回上升通道。大部分企业面临以渠道支撑的传统业绩增长模式难以为继、未来加盟与自营、线上与线下协同的发展路径尚未清晰的困局,业绩仍处于随着市场走弱而下滑的通道中。

4)纺织制造业个券:龙头企业安全边际高。

纺织业对上游基本没有溢价能力,盈利关键点在于成本控制和提升产品结构,因此企业规模和技术很重要,龙头企业安全边际高,推荐魏桥创业集团、魏桥纺织,毛纺龙头阳光集团因有近50%收入来自光伏和地产,风险较高。

化纤--氨纶、涤纶。

1)化纤行业跨周期信用资质差。

化纤行业整体竞争激烈,产品溢价率低,同时受宏观经济影响较大,行业盈利能力及稳定性都较弱,跨周期信用资质差。

2)氨纶行业--上半年运行平稳,中期景气继续向上。

2013年氨纶行业下游需求回升30%左右,2014年年初至今氨纶行业。

运行平稳,市场价格维持平稳。氨纶均价提升加之原料价格有所走弱,行业盈利能力回升。氨纶行业未来需求增速可望维持在7-10%,2014-2015年产能投放较弱,中期供需格局较好。

3)涤纶行业:长期亏损,成本下滑提升盈利,景气环比改善。

涤纶行业2012年以来持续亏损,从去年四季度开始,欧美市场需求好转,加上国内新增产能增速放缓,涤纶工业丝供需结构持续好转。短期内pta价格将维持低位,且涤纶工业丝行业新增产能有限,涤纶行业景气有望持续。

4)个券主体推荐华峰集团和恒逸集团。

染料--纺织化学品。

1)行业跨周期信用品质较高。

2)上半年寡头垄断、环保趋严压缩供给利好下分散染料延续景气;环保趋严压缩h酸供给,h酸大幅上扬推动活性染料景气。

3)分散染料供需格局逆转。

4)下游成本转嫁力强支撑染料提价空间。

5)分散染料景气持续,活性染料价格难以持续上扬。

6)个券主体推荐浙江龙盛、传化股份,不过估值吸引力较差。

风险提示。

纺织制造业外需回暖不及预期,棉价暴跌,国内经济快速下滑。

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